1 канальный

УНЧ

P=6,5вт,

U=(3,6-24в)

 1 канальный

 УНЧ

P=4,2вт, 

U=18в

1 канальный

УНЧ

P=4,2 вт 

 U=(12-18в)

 1канальный   

УНЧ

P=12вт 

U=(6-18в)

1 канальный   

УНЧ

P=16вт

U=(8-36)в

2 канальный

мостовой

усилитель

мощности

P=12вт

U=(6-18в)

1канальный

УНЧ

P=40вт

 U=+/-(7,5-30в )

 2 канальный

мостовой

усилитель   

мощности

P=12вт

U=(6-18в)   

1 канальный

   усилитель        

мощности

в типовом 

 вкючении 6 вт   

 мостовом 18 вт

 при V=14,4 в.

Защита от КЗ

2 канальный      

мостовой

усилитель   

мощности НЧ  

в типовом 

включении 10 вт 

 U=8-18 в

  Rн=2 ом 

2 канальный

мостовой

 усилитель

 мощности

 U=8-18в

 P=22вт 

U=8-18в

 P=10вт

 мостовой

усилитель

  мощности

 U=6-15в

 P=12вт

 U=+/-6 -+/-15в

 P=12вт

16 декабря 2021 г. 20:24 ETCornerstone Strategic Value Fund (CLM)315 Комментарии

Fade The Market

2,86 тыс. подписчиков

Резюме

• Cornerstone Strategic Value Fund — это фонд с высокой дивидендной доходностью, расчетная доходность которого в следующем году составляет более 15%.
• Фонд финансирует свое распределение за счет неустойчивой рентабельности капитала, а не за счет дивидендов и процентного дохода и т. д.
• Чрезвычайно рискованно платить премию в размере 35% чистой стоимости акций за акции с неустойчивым долгосрочным распределением.

Ivan-balvan/iStock через Getty Images

Thesis

Cornerstone Strategic Value Fund (NYSE:CLM) — это закрытый фонд стоимостью 1,6 миллиарда долларов, торгующийся по цене около 14 долларов за акцию. Фонд может похвастаться высокой дивидендной доходностью более 14%. За последние три года дивиденды компании снизились на 20,34%. Одним из основных недостатков Cornerstone является то, что около 90% распределений компании финансируются за счет прироста капитала и рентабельности капитала (ROC), что не может быть устойчивым положением в долгосрочной перспективе. Для фонда, взимающего премию NAV в размере 35% от цены своих акций, он, безусловно, не предоставляет инвесторам достаточных гарантий долгосрочной устойчивости.

Фонд может предлагать высокие дивиденды прямо сейчас, но доходные акции выбраны для долгосрочного пассивного дохода, а базовая модель CLM кажется неустойчивой.

Обзор компании

Cornerstone Strategic Value Fund — закрытая компания по управлению активами в сфере финансовых услуг, которая инвестирует в долевые ценные бумаги для максимизации прироста капитала в долгосрочной перспективе. Более 95% инвестиций фонда были размещены в компаниях, базирующихся в США, а остальные разбросаны по всему миру. Компания имеет диверсифицированный портфель инвестиций в различных отраслях, как показано ниже:

10032

Таблица Источник: CLM 9000

. около одной трети инвестиционного портфеля CLM.

Источник данных: schwab.wallst

Бизнес-модель

Одной из основных причин, по которой инвесторы вкладывают средства в закрытый фонд (CEF), является получение пассивного дохода за счет регулярных дивидендов. CEF предлагают относительно высокую дивидендную доходность и коэффициенты выплат по сравнению с обычными рыночными акциями. Хороший CEF продолжает поддерживать или увеличивать эти распределения, и это должно беспокоить инвесторов, стремящихся к стабильному и постоянному получению дивидендов. Следовательно, инвесторам необходимо отслеживать доходность NAV (изменение стоимости чистых активов фонда или ETF) вместо того, чтобы сосредотачиваться на доходности капитала, которую можно получить от акций CEF.

СЧА на акцию можно легко рассчитать как Активы — Обязательства, разделенные на Акции в обращении. Соответственно, чистая стоимость акций CLM в настоящее время составляет 10,36 доллара США (1 221 650 433 долл. США/117 878 ​​707 долл. США). При цене акций около 14 долларов премия по чистой стоимости активов составляет около 35%, что предполагает оптимистичный прогноз по ценным бумагам фонда.

Напротив, общий доход обычно считается истинным отражением результатов деятельности фонда. Он учитывает все его притоки и оттоки, включая прирост капитала и убытки, дивиденды и процентные доходы, а также расходы, понесенные фондом. Это дает более точную общую картину фонда, чем рассмотрение каждого компонента в отдельности.

В 2021 году общее распределение дивидендов на акцию должно составить $1,9224 ($0,1602*12), что примерно на 10,5% меньше ($1,9224/$2,1483) по сравнению с прошлым годом. Доходность NAV составляет 18,5% (1,9224 долл. США/10,36 долл. США). Теперь, учитывая, что CLM имеет общую доходность NAV в размере 23,66% за последние двенадцать месяцев, что почти на 3% больше, чем в прошлом году, кажется, что доходность NAV находится в пределах диапазона доходности NAV и, следовательно, предполагает, что распределения фонда через год были хорошо освещены. Годовая доходность CLM, составляющая почти 24%, кажется отличной прибылью для инвесторов.

В предыдущие три года фонд имел среднюю годовую доходность СЧА 17,8%, но придерживался политики распределения 21%, что привело к снижению стоимости СЧА почти на 3%. Наличие более высокой доходности NAV, чем доходность NAV, представляет собой серьезную проблему для любого CEF, поскольку он не сможет идти в ногу с распределениями, что приводит к уменьшению распределений и/или NAV.

Это разрушение на 3% делает ранее упомянутое увеличение общей доходности СЧА на 3% устаревшим, что, по сути, означает, что фонд не увеличивал стоимость своих чистых активов в течение предыдущих 3 лет. Впоследствии, если мы посмотрим на трехлетнюю тенденцию распределений, сделанных CLM, мы увидим устойчивое снижение в каждом периоде примерно на 10,5%.

What’s the Problem ?

При внимательном рассмотрении структуры распределения становится совершенно очевидным, что только около 10% распределения состоит из доходов в виде дивидендов, в то время как основная его часть финансируется за счет прироста капитала и рентабельности капитала (ROC). . Это означает, что фонд покупает акции на вложенные деньги, продает их, чтобы получить прибыль, а затем распределяет эту прибыль в качестве дивидендов. Несмотря на то, что эта тактика является хорошим генератором денежных средств для распределений, она не увеличивает стоимость чистых активов фонда для будущего роста.

Источник изображения: Screener.fidelity

Компания недавно объявила, что будет придерживаться своей политики распределения 21% NAV. Соответственно, на 2022 год был объявлен ежемесячный дивиденд в размере 0,1808 доллара США. Если эта тенденция перераспределения выплат сохранится без улучшения NAV, компания вскоре истощит свой баланс, либо выплачивая выплаты за счет продажи своих ценных бумаг, либо сокращая выплаты. .

Заключение

CLM имеет очень привлекательный портфель ценных бумаг, распределенных по разным отраслям с перспективным будущим. Топ-10 холдингов — это известные организации, предлагающие стабильный заработок. Соответственно, CLM выплачивала своим инвесторам ежемесячные выплаты с высокой доходностью. Тем не менее, за последние 3 года у фонда было 2 сокращения выплат, что может быть связано с тем, что выплаты в основном финансировались за счет неустойчивых элементов капитала, а не устойчивого дохода от дивидендов или процентных доходов.

Эта статья была написана пользователем

Fade The Market

2,86 тыс. подписчиков

«Fade — это противоположная инвестиционная стратегия, которая предполагает торговлю против преобладающего тренда». Мы смотрим на акции с низкой капитализацией, которые не покрываются основными инвестиционными компаниями, в поисках ранних возможностей, охватывающих различные инвестиционные философии. Лучшие возможности открываются, когда вы ищете там, где другие не будут. Дайте нам знать, если вы хотите, чтобы мы покрыли какие-либо конкретные тикеры, и мы обязательно их рассмотрим! Ранее назывался Moonshot Equity Analysis.

Раскрытие информации: У меня/у нас нет позиций по акциям, опционам или подобным деривативам ни в одной из упомянутых компаний, и мы не планируем открывать такие позиции в течение следующих 72 часов.

alexxlab